升利配 PTA生产亏损产业链利润分散在上下游

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　　卓创资讯分析师安光

　　【导语】8月PTA低加工费延续，现货供应充足，PTA无力与上下游产品争夺产业链利润升利配，暂无计划外的PTA装置检修，预计短期产业链利润集中在PX之上。

　　截至8月14日，8月PTA月均加工费195元/吨，较7月均值下跌19%，8月PTA月均加工费处于近22个月内低点，按照行业500元/吨的加工费成本线计算，8月PTA企业理论生产亏损305元/吨，能耗偏低的新装置可能也有百元左右的理论亏损。

　　聚酯产业链利润分布在上游PX及下游涤纶长丝POY之上升利配，按布伦特原油与PX价格计算，PX理论盈利381元/吨，较7月上涨41元/吨；涤纶长丝POY理论盈利29元/吨，较7月扭亏为盈，聚酯切片、聚酯瓶片月均生产亏损幅度收窄。PTA生产亏损的主因是PTA新产能投产，PX延续供需错配格局，PX行情相对强势。另外PTA现货供应充足，8月并无计划外的PTA装置检修，PTA现货基差走弱至负值，也间接证明了供应端缺乏利好。

　　预测：PTA检修预期仍存但恐难以扭亏为盈

　　中短期PTA检修预期仍存，但恐难以扭亏为盈，主因是PTA新产能兑现产量，供应过剩。8月华东另外160万吨PTA新产能可能投产，9月底华东270万吨PTA新产能计划投产，叠加已投产的160万吨PTA新产能兑现产量，中期PTA供应压力增加。而除技改装置之外，多数PTA装置检修时长为12-14天，个别装置停车30天，无法抵消PTA新产能带来的供应增量。

　　预计聚酯产业链利润仍然集中在PX之上，PX供需错配格局延续，山东PX新装置暂无推进的实质消息，如果7-9月投产的PTA新装置在10月份可以完全稳定运行，将带来34.7万吨/月的PX需求增量。预估PX行情持续强于PTA行情，挤压PTA利润。

　　预计下游聚酯产品可能适度修复利润，下游聚酯处于需求淡季向需求旺季转换的过程中，聚酯库存整体不高，截至8月14日，聚酯产品库存分别为涤纶长丝POY17天、涤纶长丝FDY 25天、涤纶短纤12天、聚酯切片7.5天。金九银十预期仍在，后期需求回升，聚酯库存压力有限，也间接利好聚酯产品修复利润。

　　综上所述，供需紧平衡支撑PX行情，金九银十需求旺季预期利于聚酯产品修复利润，而PTA面临新产能带来的供应压力，PTA生产亏损并未引发大规模PTA装置检修，预计产业链利润集中在上游PX之上，少量利润向下游聚酯产品转移，PTA维持生产亏损。可能导致部分落后PTA产能检修、减产，中长期来看行业开新停旧，加速PTA产业升级。

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